Faits marquants des marchés – 18 au 22 août 2025

Conjoncture macro & géopolitique

La semaine a été marquée par un contraste fort entre la vigueur économique américaine et les signaux fragiles en Europe. Aux États-Unis, les PMI flash ont confirmé une activité robuste, tant dans l’industrie que dans les services, avec une accélération de l’inflation sous-jacente qui complique la tâche de la Réserve fédérale. En Europe, le retour du PMI manufacturier en expansion pour la première fois depuis trois ans a apporté un souffle d’optimisme, mais l’Allemagne a replongé en récession au deuxième trimestre.

Sur le plan géopolitique, la guerre en Ukraine a de nouveau dominé l’actualité. La Russie a lancé une attaque massive par drones et missiles, tandis que l’Ukraine poursuit sa quête de garanties de sécurité. La suspension de l’oléoduc Druzhba a renforcé les craintes sur la sécurité énergétique de l’Europe centrale. Par ailleurs, la Corée du Nord a accentué son soutien symbolique à Moscou, et la Chine a laissé entendre que Xi Jinping ne participerait pas au sommet de l’ASEAN, réduisant les perspectives d’un rapprochement avec Washington.

Devises (G8)

• Dollar américain (USD) : Soutenu par des PMI très solides (55,4, plus haut en 8 mois) et une inflation persistante, le billet vert reste ferme. Les propos de Powell à Jackson Hole, orientés vers un ciblage flexible de l’inflation, confirment que la Fed reste vigilante.
• Euro (EUR) : PMI composite de la zone euro à 51,1, au plus haut depuis 15 mois, mais l’Allemagne s’enfonce en récession (–0,3 % au T2). L’euro reste sous pression, pris entre stabilisation régionale et faiblesse allemande.
• Livre sterling (GBP) : Le PMI a surpris à la hausse (53,0), porté par les services, mais l’inflation a accéléré à 3,8 %. La BoE devrait maintenir une posture hawkish jusqu’en 2026.
• Yen japonais (JPY) : PMI modeste (51,9), inflation ralentissant à 3,1 % mais toujours au-dessus de la cible. Le yen reste affaibli par la divergence avec la Fed.
• Dollar canadien (CAD) : Les ventes au détail de juin ont surpris à la hausse (+1,5 %), mais l’estimation de juillet pointe une contraction (–0,8 %). Le CAD demeure dépendant de l’énergie et du risque global.
• Dollar australien (AUD) : Croissance robuste (PMI 53,8), emploi toujours en hausse. La RBA reste en pause prolongée.
• Dollar néo-zélandais (NZD) : La RBNZ a abaissé son taux directeur à 3 %, quatrième baisse consécutive. Biais fortement dovish, pression baissière persistante sur le NZD.
• Franc suisse (CHF) : Léger affaiblissement dans un climat de marchés plus risk-on. La BNS reste discrète.

Marchés actions

Les marchés actions ont évolué de manière contrastée :

• États-Unis : S&P 500 et Nasdaq ont atteint de nouveaux records historiques, portés par la tech et l’industrie, mais la composante inflation des PMI a limité la progression. Immobilier et consommation restent pénalisés par les taux.
• Europe : Euro Stoxx 50 soutenu par les PMI, mais l’ombre de la récession allemande maintient une prudence générale.
• Royaume-Uni : FTSE aidé par les services et les valeurs liées aux matières premières.
• Japon : Nikkei en hausse grâce au yen faible, mais exportations en repli.
• Canada : Soutien des valeurs de consommation et de l’énergie.
• Australie : L’ASX a progressé avec un PMI solide.
• Nouvelle-Zélande : Marchés sous-performants, pénalisés par la politique monétaire accommodante.

Obligations

• US Treasuries : Rendements en hausse, le 10 ans au-dessus de 4,4 %, reflétant les anticipations d’une Fed plus hawkish. La courbe reste inversée mais l’écart se réduit.
• Zone euro : Bund 10 ans autour de 2,2 %. PMI encourageants mais PIB allemand négatif. Spreads périphériques en resserrement.
• Gilts britanniques : Forte vente après la surprise inflation. 10 ans proche de 4,3 %.
• JGB japonais : Stabilité des rendements, 10 ans autour de 0,9 %.
• Canada : 10 ans proche de 3,6 %, trajectoire guidée par les Treasuries.
• Australie : Rendements stables, 10 ans autour de 3,9 %.
• Nouvelle-Zélande : Forte détente obligataire après la baisse des taux de la RBNZ.
• Suisse : 10 ans proche de 0,9 %, profil refuge inchangé.

Matières premières

• Énergie : Le pétrole soutenu par la coupure de l’oléoduc Druzhba. Diesel en forte hausse au Canada (+6,6 %). Gaz européen stable mais exposé aux risques géopolitiques.
• Métaux précieux : Or et argent recherchés pour leur rôle refuge, mais freinés par le dollar fort et la hausse des taux US. Platine et palladium en hausse modeste.
• Métaux industriels : Cuivre stabilisé, aluminium et acier soutenus par l’amélioration industrielle européenne. Au Canada, les alliages ont bondi (+12,4 %).
• Agriculture : Riz toujours très cher au Japon (+90 % a/a), mais stabilisation grâce aux stocks d’urgence. Alimentation en forte inflation : volaille au Canada (+7,9 %), café et bœuf en Allemagne (+38 % chacun).

Taux & Banques centrales

• Fed (États-Unis) : Powell a acté un pivot stratégique : fin du rattrapage inflationniste, retour à un ciblage flexible. Le marché réduit ses anticipations de baisse en septembre, mais la porte reste ouverte.
• BCE (Zone euro) : Ton attentiste. Nagel souligne l’absence d’arguments pour une baisse immédiate, malgré la faiblesse allemande.
• BoE (Royaume-Uni) : Inflation persistante à 3,8 %. Pas de baisse attendue avant 2026.
• BoJ (Japon) : Inflation >3 %, exportations en recul. Politique inchangée, prudence maximale.
• BoC (Canada) : Données contrastées, banque centrale en observation.
• RBA (Australie) : Pause prolongée, économie solide mais inflation en repli.
• RBNZ (Nouvelle-Zélande) : Biais dovish marqué, taux directeur réduit à 3 %, nouvelles baisses attendues.
• BNS (Suisse) : Pas de mouvement, suit le climat global.

Données à venir (25–29 août 2025)

• États-Unis : Commandes de biens durables (25/08), PIB révisé T2 (27/08), déflateur PCE (29/08).
• Zone euro / Allemagne : IFO (26/08), inflation (29/08).
• Royaume-Uni : Ventes au détail (28/08).
• Japon : Production industrielle (29/08).
• Canada : PIB (29/08).
• Australie : Ventes au détail (27/08).
• Suisse : Indicateur KOF (28/08).

Conclusion

La semaine confirme la robustesse américaine, qui maintient la Fed dans une position hawkish, tandis que l’Europe navigue entre reprise timide et récession allemande. Les devises reflètent ces divergences : USD et GBP restent solides, NZD sous pression. Les matières premières, tirées par l’énergie et l’agriculture, alimentent encore l’inflation

Sources

• États-Unis – PMI & Conjoncture : https://tradingeconomics.com/united-states/composite-pmi
• Zone euro – PMI & Activité : https://www.reuters.com/world/europe/euro-zone-business-activity-accelerates-august-new-orders-grow-pmi-shows-2025-08-21/
• Allemagne – PIB T2 : https://tradingeconomics.com/germany/gdp-growth
• Royaume-Uni – Inflation : https://tradingeconomics.com/united-kingdom/inflation-cpi
• Japon – Inflation & PMI : https://tradingeconomics.com/japan/core-inflation-rate https://tradingeconomics.com/japan/composite-pmi
• Canada – Ventes au détail & prix industriels : https://tradingeconomics.com/canada/retail-sales https://tradingeconomics.com/canada/producer-prices
• Nouvelle-Zélande – Taux directeur : https://tradingeconomics.com/new-zealand/interest-rate
• Réserve fédérale (Fed) – Discours Powell Jackson Hole : https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/files/powell20250822.pdf https://www.reuters.com/business/finance/feds-powell-announces-policy-framework-tweaks-changed-economic-landscape-2025-08-22/
• Banque centrale européenne (BCE) – Déclarations : https://www.ecb.europa.eu/press/