Égypte : quand la dette menace la souveraineté
L’Égypte donne souvent l’impression d’avoir “tenu”, là où d’autres économies comparables auraient craqué.
C’est vrai, mais c’est précisément ce qui rend sa trajectoire si singulière, et si fragile. Le pays ne sort pas d’une crise, il vit dans une crise administrée, contenue par des injections régulières de devises, par des ajustements graduels et politiquement risqués sur les prix, et par une stratégie d’actifs qui transforme l’urgence financière en concessions structurelles.
L’équation centrale : inflation, subventions et État économique
Le moment égyptien peut se lire comme une équation à trois inconnues.
La première est l’inflation, cette taxe invisible qui restructure le quotidien plus efficacement que n’importe quel décret. La deuxième est le pacte social des subventions, dont chaque retouche devient un test de légitimité.
La troisième est la nature même de l’État économique : investisseur, propriétaire, arbitre et concurrent, dont la présence écrase le secteur privé tout en neutralisant les thérapies classiques des bailleurs.
Au croisement de ces trois forces, l’Égypte glisse vers une dépendance nouvelle au Golfe, non plus sous forme de chèques, mais via des prises d’actifs, des concessions longues et l’adossement à des rentes futures.
Inflation, devises et choc externe : une vulnérabilité structurelle
L’inflation a officiellement décéléré depuis le pic de 2023, mais le reflux statistique ne reconstitue ni le pouvoir d’achat ni la confiance. Les niveaux de prix restent durablement élevés, et la crédibilité monétaire dépend avant tout d’un facteur : la disponibilité de devises.
Cette fragilité a été brutalement révélée par le choc de la mer Rouge. Le canal de Suez, rente géopolitique centrale, a vu ses revenus chuter fortement sous l’effet des détournements de trafic. Dans une économie dépendante de la liquidité en dollars, ce type de choc n’est jamais absorbé : il se transmet au change, aux importations, puis aux prix, renforçant le cercle inflationniste.
Le pacte social sous tension : subventions, pain et énergie
C’est dans ce contexte que la question des subventions prend une portée politique majeure. Le système égyptien repose depuis des décennies sur une protection sociale implicite fondée sur des prix administrés, en particulier pour le pain et l’énergie. Y toucher revient à toucher au contrat politique lui-même.
La hausse du prix du pain baladi subventionné en juin 2024 marque une rupture symbolique historique. Elle illustre le dilemme de l’État : répondre aux exigences budgétaires et aux bailleurs tout en évitant une fracture sociale dans un pays où la précarité est structurelle. La prudence observée ensuite sur d’autres ajustements montre que le pouvoir mesure précisément la charge politique de ces leviers.
Mégaprojets et État-investisseur : la fracture de légitimité
Le troisième pilier de la crise est le modèle de développement par mégaprojets et l’expansion continue de l’État économique. La Nouvelle Capitale administrative est devenue un symbole de fracture : non parce que l’investissement serait illégitime, mais parce qu’il suggère un arbitrage asymétrique.
La contrainte est socialisée, tandis que la vitrine de puissance est sanctuarisée, voire étendue, au moment même où chaque dollar compte. Cette dissonance alimente une perception politique dangereuse : l’austérité est imposée au quotidien, mais l’État continue d’investir dans une représentation de puissance, nourrissant l’idée d’un effort inégalement réparti.
Le FMI : stabilisation financière, blocage politique
L’Égypte n’est pas simplement un “cas FMI”. Le programme renforcé à 8 milliards de dollars a joué un rôle stabilisateur, contribuant à calmer les marchés et à soutenir la notation. Mais l’enjeu central n’est pas financier : il est politique.
La conditionnalité la plus sensible concerne la réduction de la domination de l’État et d’entités liées à l’armée, la transparence financière et l’égalité d’accès au marché. Sur ce point, le FMI parle désormais explicitement de progrès “mixtes”, soulignant la persistance d’avantages préférentiels et d’un terrain de jeu profondément inégal pour le secteur privé.
Le Golfe : de l’assureur politique au créancier en actifs
Face au coût politique croissant de l’argent multilatéral, la stabilisation repose de plus en plus sur le Golfe. Mais là aussi, le modèle a changé. Les aides sans contrepartie ont cédé la place à une logique d’investissement exigeante, fondée sur l’accès aux actifs, au foncier et aux rentes futures.
Le deal Ras El-Hekma incarne ce tournant : il rassure les marchés en évitant une crise de liquidité immédiate, mais il envoie un signal intérieur ambigu, celui d’une stabilité achetée par la monétisation d’actifs stratégiques. La logique s’étend aux ports, à la logistique, aux zones industrielles, jusqu’aux abords du canal de Suez.
Cette dynamique réactive un traumatisme latent, celui de Tiran et Sanafir : lorsque la souveraineté apparaît comme une variable d’ajustement financière, le récit national se fissure.
L’épuisement du modèle et l’inévitabilité de la crise politique
L’Égypte n’est pas à la croisée des chemins : elle est au bout d’un modèle. Tant que l’économie restera structurée autour d’un État-propriétaire hypertrophié, d’une allocation du capital dictée par la logique de puissance interne et d’un financement externe utilisé pour retarder l’ajustement, l’issue est mécanique : crises de change récurrentes, puis translation vers la crise politique.
La “prime géopolitique” achète du temps, mais pas de la viabilité. Plus le financement est politique, plus il est adossé à des actifs, plus la perception de dépossession grandit, plus la légitimité s’érode.
L’Égypte ne s’effondre pas brutalement : elle s’épuise lentement. Et lorsque le coût de la survie macroéconomique devient durablement la pauvreté du plus grand nombre, la question n’est plus de savoir si la tension politique montera, mais quand elle franchira un seuil avec des conséquences qui, dans une région déjà saturée de chocs, dépasseront largement ses frontières.
Sources :
Egypt announces $35 billion UAE investment…
Egypt’s economy seen growing 4.6% in 2025/26 as inflation eases